监管通报直击信托业三大痛点

一纸《关于转发资管司2025年四季度通报内容的通知》正在信托圈内迅速发酵。记者从多家信托公司获悉，监管首次系统梳理了行业“速度情结”下的变形动作：费率战、空壳信托、债券估值失真、销售链条脱钩等风险被逐一摆上桌面。

“零费率”抢单：赔本吆喝下的虚假繁荣

为了在最短时间内做大规模，部分机构把行政管理服务信托做成“象征性收费”通道，甚至直接打出“零费率”招牌。结果支出收益倒挂，尽职管理沦为纸面义务，规模数字节节攀升，却无法转化为真实利润。数据显示，2024年末行业资产规模已攀至29.56万亿元新高，但年度利润总额仍徘徊在200亿—450亿元区间，足见“增规模不增效益”的窘境。

空壳信托泛滥：规模注水游戏

所谓“空壳化”运作，即信托公司以极低报酬设立缺乏实质管理的服务信托，仅用来虚增业务体量。这类项目往往没有真实资产落地，却能在报表上制造“转型成果”。监管明确指出，此类操作误导投资者、扭曲市场定价，最终将削弱行业整体公信力。

债券估值与销售渠道双重失控

在债券合作领域，部分公司与理财机构联手，通过偏离公允价值的估值技术掩盖真实风险，既调节收益又放大流动性隐患；销售端则把产品层层分包给非持牌第三方，导致投资者适当性管理真空。监管强调，对代销链条“失控”将采取穿透式问责。

私募合作成盲区：主动管理成空谈

另一隐患集中在私募证券投资基金合作。信托公司“通道”心态未改，资金投向、杠杆水平、净值波动等核心信息掌握不足，穿透管理流于形式。一旦底层资产出现风险，信托计划将直面兑付压力。

协会倡议与监管通报形成组合重拳

就在监管通报落地前夕，中国信托业协会发布《关于优化信托服务，促进信托业健康可持续发展的倡议书》，从十方面剑指恶性竞争与营销失范。业内人士认为，协会自律文件与监管行政通报形成互补，为行业划定了“不可逾越”的红线。

信托公司紧急自查整改

记者了解到，已有多家机构启动全业务线排查，重点聚焦公司治理、债券交易、政信项目、互联网贷款及私募合作等模块，并针对发现的问题制定“时间表+路线图”整改方案。业内预计，随着监管持续收紧，低价扩张与规模注水的老路将越走越窄，差异化管理能力和真实净值化水平将成为新一轮竞争的核心。